市值突破829.8亿美元,Airbnb的股价被高估了吗
谁也没能想到，两个罗德岛大学设计专业的毕业生，因穷困潦倒付不起房租而想出的共享住宿出租这一创业项目，IPO募资约35亿美元，成为2020年美股最大IPO。
美国当地时间12月10日，Airbnb正式登陆纳斯达克，股票代码“ABNB”，公开发行5000万股A类普通股，发行价68美元/股，Airbnb上市首日暴涨112%，报144.71美元/股，成为2020年美国市场最大的IPO，截至记者发稿前，股价回落至139.25美元/股，市值829.8亿美元。
股价被高估？
此前Airbnb上调过一轮IPO发行价，从原本的44美元/股—50美元/股，上调至了56美元/股—60美元/股。在高涨的市场情绪的推动下，Airbnb的股价更是直接在上市首日实现了翻倍，达到144.71美元/股。
对此，著名的“估值教父”阿斯沃思•达莫达兰在自己的估值模型中给出了观点，他认为Airbnb估值较为合理的区间应该330亿美元—380亿美元。
目前来看，Airbnb的市值已经突破829.8亿美元，那么Airbnb的股价是被高估了吗？
对此，《证券日报》记者采访了香颂资本执行董事沈萌，他认为：“Airbnb是疫情爆发以来一个大型新经济IPO，所以市场对其的期待是非常高，受到疫情影响，对Airbnb这样资源共享模式的消费需求快速增长，因此Airbnb的股价表现也体现出投资者的态度，但是这种乐观情绪前期很容易产生过度的高估值，后期可能会回归相对合理的区间。”
网经社分析师陈礼腾在接受《证券日报》记者也表示，单从业绩表现来看，Airbnb市值不应这么高，上市以来股价走高，个人认为是市场因素和看好Airbnb的长期发展造成的。
资金链紧张被迫上市？
早在2016年Airbnb就传出了上市消息，但其IPO却一拖再拖。受到疫情影响，Airbnb更是在今年上半年迎来了“至暗时刻”。
招股书显示， 2020年前9个月Airbnb净亏损为6.97亿美元，相比去年同期亏损翻番。前9个月，受全球疫情的影响，GBV为180亿美元，同比下降39%；收入25亿美元，同比下降32%；净亏损6.669亿美元，是2019年前9个月亏损3.22亿美元的两倍多。
今年1月—3月期间，疫情还导致 Airbnb在北京房源的预定量锐减96%，最大的美国市场订单量也几乎腰斩。
一时间Airbnb濒临破产的传闻不绝于耳，其创始人切斯基不得不出面公开辟谣。
市场人士认为，选择在这个时间节点上市对Airbnb尤为不利，但是Airbnb的上市真的已经“等不起”了。
对此，沈萌表示，Airbnb相对来说仍然属于轻资产运营，因此对资金的需求并不是非常大，上市一方面是增强资金实力，另一方面则是投资者借此退出。
陈礼腾认为：“Airbnb此刻需要更多现金以支撑公司的运营发展，Airbnb员工的期权多数在2020年11月至2021年中旬陆续到期，如果Airbnb在这段时间内不上市，也就意味着这些股票期权将变得没有任何价值。”
业务遍布全球，中国地区“水土不服”
2007年，26岁的布莱恩•切斯基辞去了自己在洛杉矶的高薪工作来到旧金山，和好友兼大学室友乔•杰比亚一同创业。当时，两人因生活过于拮据便将家中3张空置的床垫以每晚80美元的价格租了出去，也成就了Airbnb的首个订单。
时至今日，Airbnb招股书显示，其业务已遍布全球220个国家和地区的10万个城市，共有400万房东。2019年，Airbnb的全球活跃订户达到5400万。截至已有8.25亿次旅行者入住，产生了1100亿美元的房东收入。
Airbnb公司方面对《证券日报》记者表示：“有400多万名房东通过Airbnb出租各种类型的房源，几乎遍布全球各个角落。房东是我们开展一切工作的核心。”
但是尽管Airbnb业务遍布全球，但是其在中国却遭遇了和Uber类似的“水土不服”的窘境。
2013年Airbnb以名为“Win China”的项目的方式进入了中国市场，并把共享住宿这一理念带入了中国。
但是这一商业模式很快被本土企业所学习，途家、小猪短租、美团民宿的大规模收割房源，很快在残酷商战中占据上风，而Airbnb相比之下显得极为佛系”。
陈礼腾认为：“不同于国内的其他平台，Airbnb一直坚持C2C模式，属于轻资产模式，灵活度较高。但该模式在房源吸引上存在弊端。另一方面，Airbnb国际化布局在行业前列，有着独一无二的优势，但同时也面临着不同的政策监管。”
Gordon Haskett:Airbnb估值已经失控,下调至“跑输大市”评级
Gordon Haskett将Airbnb(ABNB.US)从“买入”大幅下调至“跑输大市”评级，称公司的估值已经失控。
Gordon Haskett警告说:“相对于其它在线旅行社，绝大多数投资者都无法证明Airbnb当前的估值溢价是合理的，只表现出对公司实现快速增长的前景充满兴趣。”
该机构指出，Airbnb股票目前的估值相当于2022年预期预订量(Gross Booking Value)460亿美元的2倍，远远超过OTA同行0.6倍的平均水平，其中Booking Holdings(BKNG.US)的估值仅为1倍水平，而每股溢价是0.2倍。
上市后股价大涨,Airbnb前景却遭华尔街普遍质疑
据报道，Airbnb在上月上市首日股价大涨超过一倍。华尔街目前普遍认为，Airbnb股价没有太大的上涨空间。
根据FactSet的统计和一系列研究报告，今年伊始，有超过20名分析师将Airbnb股票纳入研究范围。2/3的分析师给出的评级是“持有”。在18名给出目标股价的分析师中，有5人预计股价将下跌。
在上月的IPO中，Airbnb的发行价为68美元。上市首日，Airbnb股价大涨113%，收于144.71美元，市值达到865亿美元，而完全摊薄后估值超过1000亿美元。自IPO以来，Airbnb股价在3周时间里基本持平。本周一，该公司的股价下跌5.2%，至139.15美元。
摩根士丹利分析师给予Airbnb的初始评级是“持有”，目标价140美元。摩根士丹利认为，Airbnb是住宿市场的领先者，但当前的2022年市售率已经达到约16倍，投资者可以等待“更好的入场时机”。
报告指出：“虽然我们看好Airbnb的行业和商业模式，但我们认为目前的估值已经是合理的。”
类似地，美国券商Wedbush给予Airbnb的初始评级为“持有”，目标价为151美元。报告指出，Airbnb是“一个有吸引力细分市场的主导者”。但如果想要获得更高的估值，Airbnb需要开拓邻近市场，或是等待“出现可观的增长，从而赶上Airbnb上市首日就出现的溢价”。
最不乐观的报告来自德意志银行和Stifel，两家给予Airbnb的目标价均为130美元。Stifel表示，这一目标价基于将资本成本和增长率考虑在内的现金流折现分析。
在年初的7个“买入”评级中，最高的目标价来自Needham。该公司预计，Airbnb股价将在未来12个月内达到200美元。Needham分析师估计，替代住宿方式市场的规模可能比目前扩大5到10倍。
报告认为，在去年新冠病毒疫情导致许多消费者取消度假计划后，2021年Airbnb将看到需求的强劲反弹。Airbnb的商业模式很有吸引力，因为它不依赖谷歌提供流量。Airbnb在招股书中表示，2020年前三个季度，91%的访客是直接或通过免费渠道访问的该网站。
Needham指出，这一目标价相当于2022年营收的22倍。
报告称：“Airbnb股价的关键驱动因素包括，美国市场份额的加速增长，以及2021年新冠病毒疫情比预期中更早地得到遏制。我们主要的负面担忧在于，新冠病毒疫情成为持续多年的不利因素，以及流量增长的停滞。这将导致Airbnb在获客方面投入更多资金，预计这将会是通过谷歌来完成。”
Airbnb的上市之路,中国“玩家”能复制吗
国际短租企业Airbnb日前终于如愿登陆纳斯达克。相关市场信息显示，Airbnb在12月9日晚间定下的IPO发行价为每股68美元，12月10日开盘时出现了大幅弹升，开盘价格为每股146美元。此次Airbnb上市融资约35亿美元，成为今年美股最大IPO。Airbnb的上市过程一直备受业界关注，作为民宿预订平台中第一家成功上市的企业，其IPO所取得的成功也让业界感到振奋。与此大家也在猜想中国本土民宿企业距离上市还有多远？
一波三折终成“正果”
成立于2008年8月的Airbnb，总部设在美国加州旧金山市。相关资料显示，截至今年9月30日，Airbnb在全球10万个城市有740万个房源和体验项目，累计接待游客超过8.25亿人次，累计收入超过1100亿美元。经过多轮融资，Airbnb不仅在酒店行业内完成了多项收购和投资，也与其他领域的企业展开合作，涉及餐厅预订、导游服务和会展等领域。
对于IPO，Airbnb早有打算。在2017年的一轮融资中，Airbnb就在融资文件中透露过上市意愿。到2019年9月，Airbnb正式宣布将于2020年公开上市。
正当万事俱备只欠东风时，突然暴发的新冠肺炎疫情让这个国际短租巨头遭遇重创。今年3月，Airbnb房屋预订量同比下降80%以上。5月5日，Airbnb联合创始人兼首席执行官布兰恩·切斯基在发给全球员工的邮件中表示，今年的营收预计将不到2019年的一半。在这样的情况下，Airbnb不得不通过削减成本、收缩业务、裁员、高管停薪、降薪等方式来维持公司的正常运转。
2018年，共享经济正值红利期，当时Airbnb的目标估值已经超过700亿美元。但伴随着Uber、Wework等相关企业陷入困境，再加上疫情冲击，今年4月的一项救援融资协议显示，投资者仅愿意以180亿美元的估价完成对Airbnb的认购。即便如此也没有让Airbnb停下上市的脚步。今年6月，正当业界猜测Airbnb是否会因为疫情带来的沉重打击而暂缓上市计划时，布兰恩·切斯基明确表示，Airbnb依然不排除今年上市的可能性。8月20日，Airbnb宣布已向美国证券交易委员会提交IPO注册草案。
Airbnb为何在当前这一特殊时期仍要坚持上市？业内此前也有一些猜测。多数业者判断，其上市是为了缓解资金面的紧张。招股书中Airbnb的业绩表现似乎也证明了这一说法。截至2020年9月30日，其未偿债务本金为19.975亿美元。华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱认为，Airbnb着急上市，可能与背后投资人施压以及企业内部存在员工期权兑现压力有关。
对于此次发行所筹得资金的用途，Airbnb在招股说明书中表示，将用于一般公司用途，包括营运资金、运营支出和资本支出。Airbnb也不排除可能将部分所得款项用于收购或投资业务、发展产品和技术等。
持续亏损仍能“赶超”
Airbnb的招股书显示，从2015年至今，Airbnb都处在净亏损状态，且最近的3年，净亏损额逐年上升。2018年，Airbnb净亏损1690万美元；2019年净亏损6.743亿美元；截至今年9月30日，Airbnb净亏损6.969亿美元。
然而令人意外的是，目前Airbnb市值为864亿美元，已超过市值为860亿美元的国际旅游企业Booking，是万豪的两倍。
对于这样的反转，业内分析，Airbnb主要胜在灵活的商业模式。首都经济贸易大学旅游研究中心教授蔡红表示，Airbnb在前端的产品运营以及在保护房东利益和增强消费者体验感等方面，都有非常不错的举措。特别是在应对新冠肺炎疫情冲击时也表现得相当积极，并在三季度业绩有了较好的恢复，这在一定程度上给予了市场信心。
的确，面对疫情冲击，Airbnb很快注意到，虽然长途旅行的市场恢复缓慢，但是居民对于城市周边出租度假屋的搜索量仍不断增加，而且他们还希望预订整栋房屋。这一需求让Airbnb看到希望。布兰恩·切斯基迅速改变了Airbnb的策略，将公司的业务重心转到侧重发展城市周边的度假住宿产品。
6月，Airbnb重新设计了网站和手机应用，向潜在房客展示城市周边适合度假的小木屋、海滨别墅等私密性较强的住宿产品。8月，超过一半的预订都是距房客所在地300英里以内的住宿产品。公司财报显示，三季度收入同比下滑19％，但仍实现了2.19亿美元的利润。
这其中少不了中国市场的助力。Airbnb于2015年进入中国市场，专门推出了“爱彼迎”这一中文名称，此后便不断深耕中国市场。Airbnb最新发布的数据显示，中国逐渐恢复的旅游市场给Airbnb带来了大量订单。3月至8月期间，Airbnb中国的新增房客数量在全球排名第二，仅次于美国。9月之后，中国成为Airbnb最大的订单市场。对此，Airbnb在招股书中表示，还将投入巨资扩大在中国的业务。
星展银行投资策略总监邓志坚在接受媒体采访时表示，AirbnbIPO的成功，一方面是受到近期疫苗利好消息的提振，旅游、餐饮、酒店都有望迎来复苏；另一方面，是受益于美联储以及全球央行宽松的货币政策，市场流动性充裕，热钱在资本市场涌动。
中国“玩家”离上市还有多远
Airbnb上市后，仍面临诸多挑战，诸如调整后的EBITDA和自由现金流持续下降、营收增速放缓等企业风险，以及全球各地对民宿监管日趋严格所带来的挑战。但这一刻，Airbnb的成功上市还是让业界看到了民宿市场的发展前景。
途家民宿执行副总裁兼首席商务官李珍妮向本报记者表示，“作为民宿行业中的一员，我们很开心看到Airbnb在疫情防控常态化阶段成功上市、并且受到投资人追捧，这说明整个资本市场非常看好民宿行业，未来发展空间巨大。Airbnb发布的数据显示，亚太地区的预订间夜量占据Airbnb总间夜总量的14%，下一步，Airbnb会继续扩展中国等民宿渗透率较低的市场，这也说明中国市场蕴含巨大的发展空间。途家会继续聚焦核心业务，深耕行业，把这门生意做到极致。”
随着近年来民宿业在国内迅速发展，市场上也涌现出了一批Airbnb经营模式相似的民宿预订平台，经过几年市场的大浪淘沙，现在剩下了为数不多的玩家，其中包括途家、小猪和木鸟。而且这几家企业的相关负责人均不约而同地表达过上市的意愿。
“Airbnb上市成功后，能感受到资本市场呈现整体利好。近期就有两家投资公司与我们交流行业情况，预计明年3月木鸟将启动新一轮融资计划。”木鸟民宿创始人兼CEO黄越接受中国旅游报记者采访时表示，木鸟民宿平台正努力朝着IPO进发。
中国民宿短租企业上市的可能性究竟有多大？蔡红认为，国内的这几家民宿企业将来的确有上市的可能性，但是毕竟美国的股票市场和国内的股票市场还是存在着一定的差异性的，投资者对市场的预期都存在着不同的反应，因此各企业在上市前也应该保持谨慎。
Airbnb的独特之处在于它对体验性项目和社区文化的打造，这不仅能吸引游客，也能让社区内的房东们更有凝聚力。据了解，为了感谢这些房东，让他们一起分享Airbnb上市的果实，作为其IPO的一部分，Airbnb为房东设立了一个捐赠基金，由其预留的920万股无投票权的股票组成。Airbnb在IPO招股书中表示，该基金将通过项目和补助金让宿主受益。
“在目前大环境下，我们认为国内民宿企业要更多思考如何在民宿业务上取得更为正向和长远的发展。”李珍妮说：“对于企业而言，我们认为还是要不断去拥抱变革，用空杯的心态面对市场变化，更多沉入市场。我们相信中国未来的民宿市场仍是备受资本关注的朝阳赛道。”
